“双轮驱动”高端玩法智路建广联合体为何成为半导体产业航母？，

控股型投资与财务投资模式的区别是？

在技术行业投资方面，财务投资者financial buyer和战略投资者strategic buyer两类投资者经常出现。

财务投资者很理解，主要是追求财务回报和快速增值，通过多次融资的资本溢价，寻求合适的价格退出。这种投资者一般不选择行业，但比较中意投资价格和财务表现，如果被投资的项目能够赚钱，一般不会干涉或影响被投资企业的发展计划。

战略投资者复杂，其投资目的各不相同：一是以自我发展战略为导向的投资，其投资行为是为自己进行产业生态布局服务，另一个是集团企业的孵化型投资，简单地说就是在自己的本业之外孵化新项目也就是说，要重新定位新的产业方向。这类投资者一般选择自己所在行业的上下游或相关行业，不仅要寻求财务回报，还要取得一些协同效应、战略布局效应等。战略投资者给企业带来的不仅仅是金钱，还有客户/供应商/技术/经验/人才和其他有用的资源。

此外，还有一些在中国并不常见的投资模式，除了战略投资外，主要方法是购买公司，由投资者直接重组，进行管理运营。这种投资方法被称为“Buyout”或控股型投资。这种投资方式是一种比较高端的玩法，在私募股权投资的发源地美国，也几乎都是以少数股权投资为主，只有黑石、凯雷、KKR、TPG等全球优秀的PE机构才大量参与控股型投资。这是因为对投资机构的资源整合能力和投资后的运营能力有明显的高要求。

控股型投资在优化管理、激发企业活力方面具有独特优势。高端玩法是因为控股型投资不好做。在少数股权投资中，投资机构最重要的是选择好的行业，投资好的公司。其次，该企业主要依靠创业者和团队来成长企业，投资机构适度提供帮助。值得注意的是，由于企业对经营和管理的参与度较高，相比股票参与型投资，控股型投资机构更应了解产业和市场。长期而言，控股型投资机构形成了一定的壁垒优势，特别是在目前赋能式投资为王的资本市场，控股型投资机构在股票投资市场上更能凭借产业优势打动优秀的创业者，狩猎独角兽。

为什么选择“双轮驱动”投资模式？

从产业发展的角度看，世界科技创新都呈现出深入发展的态势，特别是在半导体领域，属于资金、人才、技术集约型行业，需要深入耕耘整个产业链，而不是集中在某一两个环节或企业，需要凝聚各方资源和力量。

因此，半导体初创企业在融资过程中，除了对资本的传统需求外，还希望投资机构在经营管理、技术、人才乃至市场拓展等方面提供更多的助力。控股型投资可以利用投资机构对资源和整个产业链的深入理解重构产业链，实现要素的最优配置，提高经济增长质量。

近日，“智路资本”创始人“李滨”以“中关村融信金融信息化产业联盟”董事长身份发布新年贺词。在致辞中，他表示，投资的最终目的是为了发展产业，金融投资是水和肥料，实体企业是树和树。这阐述了智路建广联合体进行控股型收购而非少数股权财务投资的原因。李滨认为智路建广联合体应追求长期财务回报而非短期利润，其重点应是提升企业核心价值。“我们的基金投资者既有国有大型投资机构，也有市场化的民营行业龙头企业，我们通过管理提升企业业绩，给投资者带来长期良好的财务收益，同时也为产业链建设打下了坚实的基础。”李滨。

在国内半导体投资领域，智路建广联合体的投资模式是控股型投资与战略型产业运营相结合的“双轮驱动”模式，通过控股深入参与公司运营管理，其控股企业在其管理下已形成隐性产业集群。与单纯投资机构只能追求财务回报相比，智路建广联合体无论是对科技产业的了解、行业积累还是投资后管理能力都会深入，长期扎根，选择好的管理团队，深入参与企业发展和战略制定要帮助企业获得更大的长期收益和竞争力。

另一方面，与单一实体企业只是大量积累在某一细分领域，而在其他阶段并未深入参与相比，智路建广联合体通过控股型战略投资，实现了产业链上下游，如研发、设计、制造、密封、软件、材料、设备、涵盖了模块等多个方面，无论是在发展速度上还是在覆盖广度上都比单一的企业主体更快、更全面，人才和经验也更加多元化、市场化，可以为各企业的健康和发展提供更好的协同和保障。

产业布局、产业链采购？

据官方网站介绍，智路资本成立于2015年，定位为全球私募基金，专注于发掘促进全球城市化和智能绿色生活的新兴高科技产业投资机会，包括智能城市、智能制造、通过与可再生能源等重点领域产业链中的龙头企业建立紧密的合作关系，形成可靠的资产组合，致力于为全球科技产业构建健康的生态系统。

自2016年起，以27.5亿美元的100%控股收购恩智浦关键业务部门，2017年与建广资产、联芯科技、美国高通共同成立合资公司在中国设计、销售智能手机芯片组作为试水，智路资本大举实践半导体产业链布局在全球寻找投资和盈利目标，确立全球投资布局，开始形成IMIC投资原则。深耕半导体及相关硬件技术领域投资。“在全球寻找硬技术资产，根据中国经济增长引擎挖掘资本红利”的投资原则，在过去几年里，智路资本及其合作伙伴拥有IP、设计、IDM、制造、软件、密封测量、材料等近20家大型企业，总资产达千亿规模。从荷兰的设备开发，到德国的晶圆生产，从北京上海成都的研发中心到新加坡印度尼西亚的密封测量以及材料制造，智路资本的投资和收购横跨亚欧大陆。并与全球最大的手机芯片提供商高通、全球最大的汽车芯片制造商恩智浦、全球最大的触摸屏制造商宸鸿等建立了深度的资源型合作。

智路资本及其合作伙伴的管理下，联合科技、瑞能半导体、瑞士富巴、安世半导体、AAMI等均实现了盈利利润的大幅增长或扭亏为盈。2021年11月，智路资本与ASMPT的合资公司AAMI在安徽省滁州新建的工厂开始竣工投产。12月1日，智路资本台湾日月光集团宣布收购位于中国大陆的4家包装厂，更名为日月新。此前智路资本收购新加坡联测UTAC集团及PTI公司，在材料方面收购晶圆载体企业义柏科技，与ASM建立引线框架的合资公司AAMI，进一步完善了联合的后轨密封、模块、材料领域布局。其中，全球最大后路设备企业ASMPT在安徽云南的合资公司AAMI被智路收购后，两年内产值从13亿增长到30亿。去年，在中国大陆、欧洲、亚洲的泰国、新加坡等地新建了多家工厂，设立了多个新产品研发中心。这些企业的业绩也有了大幅增长，其应用目的地在汽车电子、移动通信和物联网领域占据了全球领先地位。

2021年底最值得关注的并购案是紫光集团600亿重建案。2021年12月10日晚，紫光集团旗下主要上市平台紫光股份、紫光国微等发布公告，接到间接控股股东紫光集团通知，通过多轮重整投资方案评选最终由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司组成的共同体确定紫光集团等7家企业实质性合并重组战略投资者。2022年1月17日，紫光集团官方网站发布《关于紫光集团重整计划经法院裁定批准的公告》。公告显示，紫光集团有限公司管理人收到北京市第一中级人民法院（2021、京01破128号两份《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，北京一中院批准了紫光集团有限公司等7家企业实质合并重组方案的复核计划，决定终止紫光集团有限公司等7家企业的复核程序。该裁定书送达后，该并购案最终尘埃落定，智路建广联合体成功完成紫光集团后续重整。

从经验和过去的业绩来看，智路资本和建广资产在过去6年里，控股了IP、设计、IDM、制造、软件、密封、材料等近20家大型企业，但控股公司在数量上和规模上都达到了国内最大。据统计，智路建广投资管理的企业群拥有10个工厂和研发中心，分布在世界多个国家，其中包括4个晶圆厂、4个密封检测厂、1个先进设备研发中心和1个先进材料研发中心，包括砷化镓GaAs、氮化镓GaN、碳化硅SiC等先进材料的研发力量集中。相关企业的企业群员工超过3万人，其中研发人员超过5000人，年销售额数百亿元，利润数十亿元，形成了从上游设备材料到研发、设计、制造及密封的全产业链布局。

如何实现真正的“投后赋能”。

对于早期投资或一般意义上的参股型投资来说，“投资后的能源供应”有时只是嘴上说不出来的场面，但控股型投资并不是万万万。赋能，这位被投资者整天挂在嘴上的投资策略“专用说话术”，在控股型投资中无论如何也不能懈怠。

投资后管理方面，智路建广联合体收购完成后，其控股企业如联合科技、瑞能半导体、瑞士富巴、安世半导体、AAMI等均转为收益利润大幅增长或盈余。智路建广联合体的管理能力、投资收益率、持股的企业业绩、运作能力、管理水平已经得到市场验证。以新近完成的紫光集团并购重组方案为例，一般来说，这一百亿级大型并购，资本准备与筹集、收购主体结构的建立、监管审查等全部完成往往需要数月时间，以两周的速度创造半导体业大型并购记录，智路资本控制的资金实力、运行效率、充分说明了周密的部署能力。这还显示了智路建广联合体投下后管理的能力和效率，不仅是国内普通基金公司所做不到的，而且与许多专注于某一领域的产业领军企业相比也毫不逊色。

众所周知，半导体行业的核心是基础科学研究和核心技术，这些都离不开高端人才。不仅是激励机制，高科技人才也在关注未来的成长空间和企业文化。在企业人才培养和激励方面，“智路资本”和建广资产也积累了丰富的经验。

在制度上，对于被并购企业，智路建广通常会保留现有的核心团队，但首先以极为雄心勃勃的股权激励计划对管理团队进行再激励，将投资者与管理团队的利益深入结合，在鼓励高管团队二次创业的同时组织国际半导体顶级优秀人才为团队补充，以我为主，中西合璧。可以说是目前国内半导体全产业链经营最成功的半导体产业集团。这也是智路建广联合体投资大部分企业业绩增长较快的原因之一

智路建广联合体的另一个优势是其核心管理团队。其中既有40多年全球领先半导体公司高层管理经验的人，也有在美国最大的存储芯片企业美光科技、荷兰恩智浦、德国西门子、德国英飞凌等一线半导体产业公司工作经验的人安盛罗森贝集团、麦肯锡、KKR、美林证券等一线投资、咨询公司、PE公司高管、有科技研究经验的人也有。过去6年，智路建广联合体联合体的许多成功并购整合案例都得益于具有全球视野的专业团队的精耕细作。

总的来说，机构控股后，可以在资金、产业链资源、技术研发、人才结构等多个方面扶持企业。凭借上述积累的多方面能力，智路建广联合体可以将资金和资源大量投入到核心技术研发、自主IP库建设和重要产能建设中，这样就可以建设半导体产业链，更好地聘用专业人才可以提高企业的硬实力，为员工带来更大的社会收益，同时让客户和合作伙伴获得更大的财务收益。